作为中国食醋行业当之无愧的大哥，恒顺醋业上半年交出了一份不那么让人满意的成绩单。

根据半年报，上半年恒顺醋业营收和净利润双双下滑。而这样的下滑速度，显然距离其今年6月推出的股权激励目标愈发遥远。

营收、净利双降 恒顺醋业颓势难挽

8月30日，恒顺醋业公布了今年上半年的成绩单。报告期内，公司实现营业收入10.04亿元，同比下降11.83%；归母净利润9368.47万元，同比下降24.16%。对于业绩下滑，恒顺醋业表示，主要系产品销售收入下降所致。

另外，根据中报显示，报告期内，恒顺醋业净现金流为-3014.59万元，同比下滑102.68%，其中，经营性现金流1.94亿元，投资性现金流-1.46亿元，融资性现金流-7852.48万元。

报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金为10.63亿元，取得投资收益收到的现金为841.8万元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.45亿元。

需要说明的是，自2023年二季度以来，恒顺醋业营业收入和净利润持续下滑。其中，营业收入的下降速度在今年一季度达到-24.89%，归母净利润的下滑速度则在2023年年报当中达到-37.03%。

业绩连续下滑，有着“醋茅”之称的恒顺醋业到底怎么了？

在半年报中，恒顺醋业表示，调味品行业仍处于缓慢的修复过程中，而公司转型发展，正处于关键时期。生产成本的上升，对企业盈利能力提出挑战；渠道碎片化，对企业市场占有率提升提出新课题；消费的个性化、便捷化、健康化趋势，对企业产品迭代更新提出新要求。但是未来发展，仍蕴含着潜力和机会。

实际上，恒顺醋业在2022年6月披露的定增反馈意见回复中曾披露过三方面的变化，一是受市场竞争影响，在增加促销活动的直接投入的同时，提高给予经销商等客户的实物促销商品数量，摊薄了食醋产品的平均售价。二是渠道端，通过传统KA商超等直销渠道等销售调味品的消费量占比减少，网络平台等多元化的经销渠道的消费量占比相应增加，这使得当期调味品平均售价也随之下降。三是为了加强在连锁餐饮渠道的开拓力度，公司主推性价比相对较高的大容量单品，导致当期调味品平均售价下降。

从财务报表来看，恒顺醋业今年上半年销售费用同比增长3.46%，公司表示，主要系促销费用增加所致。不过看起来，恒顺醋业促销的效果并不明显。

换“将”亦无用

随着恒顺醋业业绩连续下滑，今年上半年，担任总经理刚刚半年的恒顺醋业总经理何春阳也挂冠而去。

今年2月29日晚，恒顺醋业发布公告称，于近日收到总经理何春阳的书面辞职申请书，其因个人原因申请辞去公司总经理职务。辞职后，何春阳不再担任公司任何职务。此时距离何春阳出任恒顺醋业总经理刚满半年。

2023年8月25日，恒顺醋业召开董事会，同意聘任何春阳为公司总经理。

资料显示，何春阳出生于1981年，毕业于兰州财经大学会计学专业，曾任海天味业营销公司副总经理、上海新川崎食品有限公司总裁、龙牌食品股份有限公司总裁。

事实上，对于何春阳出任恒春醋业总经理，当时机构纷纷高调点赞。

山西证券研报称，中长期随着新产品拓展、产能释放、激励落地、引进营销人才激发团队战斗力等作用下，恒顺醋业经营业绩有望改善。

安信证券研报也显示，营销人才的加入有望帮助公司加强营销层面布局，补齐弱势地区、餐饮和线上渠道，实现全渠道全国化布局。同时，醋酒酱战略进一步推进，大单品加新品双轮驱动，有望打开增长空间。

然而，仅仅半年后，何春阳选择辞职，结束了这段短暂的“恒顺之旅”。尽管何春阳出走，但恒顺醋业的业绩依然难以扭转。

就在何春阳辞职后不久，3月1日晚，恒顺醋业披露，因存在未按规定及时审议并披露关联交易、相关信息披露不准确等问题，公司及财务总监刘欣、董事会秘书魏陈云等均遭江苏证监局采取出具警示函的行政监管措施。

公告显示，2023年1—11月，恒顺醋业与镇江恒顺米业之间已发生的关联交易金额超出公司2022年年度股东大会审议通过预计的金额，超出金额占公司最近一期经审计净资产的5.61%。公司直至当年12月14日、12月29日才分别召开董事会、股东大会补充审议和披露相关关联交易。随后，2023年12月14日，公司发布《关于增加2023年度日常关联交易预计的公告》中所披露的公司2023年1—11月已发生的关联交易金额有误，于12月19日进行更正。

业绩下滑，股权激励渐行渐远

对于恒顺醋业来说，需要面对的不仅仅是高管离职。随着恒顺醋业业绩持续下滑，今年6月份通过的股权激励方案，有可能成为镜花水月。

6月21日晚间恒顺醋业发布公告称，本激励计划拟授予的激励对象不超过517人，采用限制性股票作为激励工具，本激励计划涉及的标的股票来源为公司从二级市场回购的公司A股普通股股票；拟向激励对象授予不超过877.28万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约11.13亿股的0.79%；本次限制性股票的授予价格为每股3.85元，即满足授予条件后，激励对象可以每股3.85元的价格购买公司从二级市场回购的公司A股普通股股票，有效期自限制性股票授予登记完成之日起至限制性股票全部解除限售或回购之日止，最长不超过60个月。

不过对于此次股权激励，恒顺醋业制定了严格的业绩考核要求，以达到业绩考核目标作为激励对象的解除限售条件。

根据之前公告显示，该考核目标面向2024—2026年，包含四个维度须同时达成：第一，收入端以2023年为基数，2024—2026年的增长率分别不低于10%、21%、33%，即对应年化增长率约为10%；第二，利润端以2023年为基数，2024—2026年利润总额增长率分别不低于9%、18%、29%，即对应年化增长率约为9%；第三，每年上述指标均不得低于同行业平均水平；第四，每年主营业务收入占营业收入比例不低于95%。

如今，随着恒顺醋业半年报出炉，其上半年营收和净利润双双下滑的局面，显然无法满足股权激励的要求。

那么，对于恒顺醋业来说，应该如何做，才能稳住业绩持续下滑的局面呢？8月30日下午，记者致电恒顺醋业证券部，电话无人接听。

不过在公告当中，恒顺醋业表示，将继续聚焦主业，优化产品结构，提升产品质量。同时，积极拓展新的销售渠道和增长点。

对此，沃顿科技－营销联合咨询机构、知名营销品牌专家祝启明博士在接受记者采访时表示：恒顺醋业要想扭转颓势，应优化产品结构、提升产品品质，同时关注消费者对健康、高品质调味品的需求，开发符合市场需求的新产品。在保持醋系列产品优势的基础上，适当拓展料酒、酱油、复合调味料等多元化产品线，但要注意控制低毛利产品的推广力度，避免进一步拉低整体利润率。

祝启明认为，在市场营销上，恒顺醋业应实施精准营销策略，加大在社交媒体、网络平台等新兴渠道的营销力度，利用大数据和人工智能技术进行精准推送。在品牌建设方面，恒顺应对品牌形象进行升级，强化品牌故事和文化内涵的传播，提升品牌附加值。可以考虑与知名IP、文化名人等进行合作，增强品牌影响力。

“恒顺醋业要想扭转当前的颓势，需要从产品、市场、渠道、成本、人才等多个方面入手，采取综合措施来提升公司竞争力。同时，公司管理层应保持战略定力，坚定信心，积极应对市场挑战，实现可持续发展。”祝启明表示。

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