鸿途出品 文|李亦辉 编|深海

“男人的衣柜”海澜之家，业绩增收不增利。

近日，该公司披露了2024上半年财报，期内实现营业收入113.7亿元，同比增长1.53%；实现净利润16.36亿元，同比下降2.54%。

“2024年上半年，国内消费市场复苏不及预期，服装类可选消费品类整体承压。”财报中，海澜之家这样描述。

公开资料显示，海澜之家集团成立于1997年，但早在1988年，28岁的小镇青年周建平拿出开照相馆攒下的30万元个人存款，在江阴新桥镇租了10多间空房，带领18名工人，创办海澜集团的前身江阴市新桥第三毛纺厂。

2020年被认为是海澜之家发展的“分水岭”，这一年公司业绩从巅峰跌落。同年11月，时年32岁的“二代”周立宸正式接班，从父亲周建平手中接过了海澜之家未来发展的大旗。此后，在周立宸的带领下，“中年”海澜之家尝试多元化转型，推动多品牌业务的发展。

但如今来看，三年半时间过去了，海澜之家营收尚未回到2019年的水平，净利润增速也宛如过山车起起伏伏。同花顺iFinD数据显示，2021年至2023年，海澜之家的营收分别为202亿元、186亿元、215亿元，同期净利润分别为25亿元、22亿元、30亿元，今年上半年再次增收不增利。

二级市场上，从7月初开始，海澜之家股价经历了一轮猛烈下跌，从9元多一路跌至不足5元，并在中报披露后创一年来新低，目前总市值为285亿元。

上半年净利润下滑

8月19日盘后，海澜之家发布2024年半年报。

财报显示，今年上半年公司营收113.70亿元，同比微增1.53%，归母净利润16.36亿元，同比下降2.54%，扣非净利润15.09亿元，同比下降9.26%。

其中在第二季度，海澜之家实现收入51.93亿元，同比下降5.9%；归母净利润7.50亿元，同比下降14.42%；扣非归母净利润6.3亿元，同比下降27.5%。

从财报来看，二季度扣非净利润与归母净利润出现差异，主要系公司全资子公司以自有资金8800万元收购斯搏兹11%股权后持股比例提至51%，投资收益同比增加1.17亿元。

对于二季度业绩较大幅度下滑，东吴证券研报认为，该季受终端消费低迷、气候影响，公司营收个位数下滑、净利受费用增多影响下滑双位数。

同样，海澜之家将业绩波动归于大环境疲弱影响。财报中公司称，2024 年上半年，国内消费市场复苏不及预期，服装类可选消费品类整体承压。

目前，海澜之家旗下拥有男装、女装、童装、生活家居等品牌及团购定制业务，品牌矩阵包括主品牌海澜之家，以及生活方式家居品牌海澜优选、高级女性品牌OVV、简潮时尚男装品牌黑鲸、高端婴童生活方式品牌英氏、竞技运动品牌HEAD和职场服饰海澜团购定制业务。

虽然品牌数量众多，但支撑起公司营收的为海澜之家系列，今年上半年该部分收入占比约82%。

财报显示，报告期内海澜之家系列实现主营业务收入89.17亿元，同比增加3.15%；海澜团购定制业务实现主营业务收入10.86亿元，同比下滑0.65%；其他品牌实现主营业务收入9.06亿元，同比减少14.85%。

产品销量难以大幅增长，去年海澜之家稍微好转的存货情况，上半年再次增加。去年年报披露，2023 年末公司存货93.37亿元，包含公司总部仓库的备货以及门店尚未实现销售的货品，较年初同比下降1.25%；存货周转天数为282天，较去年减少16天。

根据半年报，截至上半年末公司存货为95.53亿元，相比去年同期增加17.27亿元；但最新报告中未披露存货周转天数数据。

目前，海澜之家以线下渠道为主，上半年公司线下收入占比约为80%，截至期末公司直营、加盟门店分别为1773家、5184家，分别较年初增加90、减少10家，较去年上半年末增加85、减少1340家。

同时公司也持续线上发力，不仅继续深耕淘宝（天猫）、京东、唯品会、抖音、得物、小红书、快手、微信等平台，深入达人短视频和达人直播的合作，联合明星达人为产品种草。

财报显示，上半年，公司线上收入22.1亿元，同比增长47%。

“二代”周立宸接班

天眼查App显示，海澜之家成立于1997年，位于江苏省无锡市。

今年半年报显示，海澜之家第一大股东为海澜集团有限公司，持股36.77%；第二大股东为荣基国际（香港）有限公司，持股比例23.06%。上述海澜集团有限公司与荣基国际（香港）有限公司为一致行动人，公司最终控制方是周建平。

公开资料显示，作为海澜之家的创始人，周建平的事业起步于上世纪80年代。时间回到1988年，改革开放已走过十个年头，当时28岁的周建平拿出开照相馆攒下的30万元，租下镇里10多间空房，带领18名工人，创办起江阴市新桥第三毛纺厂。

三年后，毛纺厂渐入佳境，周建平决定淘汰粗纺产品，专攻尚属蓝海的精纺生产，新建江阴市第三精毛纺厂，即后来的三毛集团。

到了20世纪末，三毛集团完成了从面料生产到服装制造的转身。2001年，三毛集团正式更名为海澜集团。

不久后，周建平赴日本进行市场考察，日本服装品牌新潮的店面陈设、丰富的产品选择和量贩式自选购物方式给他留下了深刻印象。回国后，第一家“海澜之家”门店于2002年在南京中山北路开业，对标的正是日本优衣库的自选式购衣模式，这一营销创举让海澜之家在市场上脱颖而出。

2014年，海澜之家通过借壳凯诺科技成功登陆资本市场。此后，公司借助连锁模式，规模不断扩大。

同花顺iFinD数据显示，海澜之家的营收从2014年的123.38亿元增加至2019年的219.7亿元，同期归母净利润从23.75亿元增加到32.1亿元。

然而，回过头来看，2019年也成了公司营收规模的顶点，至今未能超越。2020年疫情影响之下，公司“负重前行”全年公司营收净利润两位数下滑，也正是这一年周建平将“权杖”递给了儿子周立宸。

据悉，在周立宸接手之后的2021年，海澜之家在品牌和产品策略上进行了全面调整，提出“多品牌、全品类、集团化”战略，除继续巩固“男人的衣柜”品牌形象外，还积极推动多品牌业务的发展，以覆盖更广泛的消费群体。

同时，在营销层面，海澜之家也频繁更换当红代言人，涵盖一线男星、当红小生、实力派演员，周杰伦、张颂文、曾舜晞、孙俪都曾加入过其代言阵容。

为此，公司在销售端投入大笔费用。财报显示，在上半年营收个位数增长的情况下，公司销售费用达到23.88亿元，同比增长14.17%，其中广告宣传费3.76亿元。相比之下，同期研发投入仅1.12亿元，同比7.51%。

从实际情况来看，公司的发展并不乐观，其中2021年短暂回暖后，2022年业绩再度下滑，去年营收回升至215亿元，但今年上半年却出现营收放缓净利润下滑。

况且一系列尝试和营销之下，海澜之家依然未能摆脱“男人的衣柜”的标签。其今年上半年囊括其他品牌的其他业务营收占比不足10%，同时还出现了两位数的下滑，侧面说明公司除主品牌外的多品牌业务成绩不算乐观。

加码新赛道寻求增量

海澜之家仍在尝试新的可能性。

半年报显示，报告期内公司全资子公司上海海澜之家投资有限公司（下称“上海海澜”）以自有资金8800万元收购上海海新体育发展集团有限公司持有的斯搏兹品牌管理（上海）有限公司（下称“斯搏兹”）11%的股权。

在此之前，2023年，海澜之家已通过上海海澜对斯搏兹增资1.6亿元，持有其40%股权。本次收购完成后，上海海澜持有斯搏兹 51%的股权，为斯搏兹控股股东，并将其纳入上市公司合并报表范围。

资料显示，斯搏兹主营授权代理阿迪达斯、耐克、彪马、亚瑟士等一线国际运动品牌鞋服中国大陆的拓展和零售业务。

控股斯搏兹，被业内认为是海澜之家继续寻找新的业绩增量。半年报中公司称，随着旅游行业景气度回升，户外运动行业也步入快速发展期，新兴运动、小众运动也逐渐走入大众视野，运动服饰行业景气度有望持续提升。

未来，斯搏兹能否为海澜之家带来新的业绩增量？仍然有待观察。

除了布局新赛道，海澜之家也在加码海外市场。半年报称，公司积极推动品牌“出海”，在深耕马来西亚、泰国、越南、新加坡等成熟市场的同时，上半年进驻马尔代夫、肯尼亚等海外市场。

截至期末，公司海外门店数为 68 家，海外地区实现主营业务收入 1.61 亿元，较上年同期增长25.44%。下半年，公司计划在中亚、中东等其他新市场布局落地。

但海澜之家的种种尝试，似乎未能打动投资者，公司股价近期下跌明显。行情数据显示，7月1日，公司收盘价还有9.39元，但到了8月23日公司股价已跌至5.94元，期间跌幅超30%。

股价跌跌不休，投资者互动平台上，有股民询问公司管理层是否有增持计划，但截至目前公司尚未有回购或管理层增持动作。