9月4日，沪铝期货主力合约（AL2410）日盘收盘价19350元/吨，跌1.02%，延续本月前两个交易日的跌势。然而，电解铝现货市场已有起色。截至9月3日，卓创资讯A00铝均价为19490元/吨，较8月15日上涨540元/吨，涨幅2.85%。

卓创资讯分析师米延滨回顾，电解铝现货市场经历了近一个月的弱势震荡期，7月下旬至8月中旬基本处于19000元/吨附近，在此期间，市场主流驱动逻辑是淡季消费疲弱与美国经济数据下滑背景下的衰退，但铝基本面运行稳健，因而铝价底部支撑较强。

不过，进入到8月下半月，市场宏观交易逻辑发生转变，美国经济数据偏弱强化了降息预期，美元大幅走弱，市场交易逻辑再度转向交易降息预期。“当前主要下游领域开工略有好转，铝型材企业开工率窄幅上行至52%左右，板带箔开工率运行在73%左右，线缆开工率运行在70%左右，需求端表现回暖，支撑铝价震荡走强。”米延滨说。

市场逻辑的转变，对电解铝现货市场的支撑能持续多久？电解铝基本面情况如何？对此，米延滨从宏观、商品周期等角度进行分析：

从宏观角度看，9月宏观叙事的主要逻辑仍然是围绕降息展开，将分为美联储会议前后两个阶段。市场普遍预期9月降息概率接近70%，因此在美联储会议之前，降息预期将继续利好有色金属市场，但预期的利好或逐渐减弱。

倘若美联储如期降息，届时将对市场形成一定支撑，随后市场再度转向关注基本面为主，市场将回归理性。但若美联储维持利率不变，市场预期落空后，或将对商品市场形成压力，需要考虑这一风险因素。

从商品周期角度看， 7月国家统计局公布的工业品出厂价格同比下降0.8%，降幅进一步收窄；而在工业企业产成品库存方面，7月数据录得5.2%的涨幅，同期PMI的两个库存指标中，原材料库存抬升、产成品库存降低。结合此前数据判断，新一轮库存周期已经初步开启，4月起进入主动补库存阶段，向好的趋势基本确定。在这个大背景下，商品市场偏强的主逻辑不变。

从季节性角度看，电解铝价格具有明显的季节性特点，9~10月上涨概率较高。结合近十年季节性波动特点来看，具体表现为“金三银四”“金九银十”旺季会出现明显上行，尤其是9、10月受到消费旺季的带动下涨幅会更明显；再结合前文所述的库存周期的角度，预计9、10月现货市场出现旺季上行的概率仍较大。

从基本面角度看，铝基本面稳健且良性，暂无结构性问题。供应端维持高负荷状态，产能运行率保持在95%左右高负荷。近期西南地区持续高温，民电负荷提升，部分行业被要求错峰生产，电解铝行业暂无减产情况。年内主要产区电力负荷稳健，电解铝厂商暂无减产规划，供应端预计维持高位。

至于需求、成本方面，9、10月下游领域预期向好，部分型材、线缆领域已出现好转，随着旺季到来，预计将继续向好，并进一步带动去库加速；国内氧化铝企业产出增量有限，进口资源不足，供应持续趋紧，加上消费淡季向旺季转换，短期氧化铝价格延续偏强运行，成本托市加强。

米延滨认为，目前铝基本面维持良性格局，对铝价有基本的支撑，在当前宏观良性与需求预期向好背景下，铝价有望易涨难跌。短期内市场阶段性回调或存在，但预计下行空间有限，短期底部或在19200元/吨附近。上行的压力亦存，需关注国际货币政策的落地和国内政策的刺激作用，最重要的是旺季实际消费的兑现。

“预计9月上旬现货市场可能会在19200~19700元/吨区间运行，中旬起随着靴子落地和消费起势，市场方有望正式迎来行情。”米延滨说。

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